El gobierno habilitará a los argentinos a utilizar dólares debajo del colchón. Los analistas esperan que una parte del dinero se deposite y llegue al mercado.
Señalan que los activos financieros locales ofrecen potencial alcista mayor, a la vez que las tasas de los bonos argentinos soberanos y corporativos lucen atractivos para hacer trabajar los dólares que rinden 0% en el colchón y podrían rendir entre 6% y 11% por año.
Con el fin de facilitar el uso de pesos y dólares «bajo el colchón», el Gobierno lanzó el Plan Integral de Reparación Histórica de los Ahorros, estructurado en dos etapas.
La primera es la implementación inmediata vía decreto, incluye la derogación de varios regímenes de información tributaria y la introducción de un esquema simplificado para el impuesto a las Ganancias.
Por otro lado, la segunda etapa consta de reformas en las leyes Penal Tributaria y Cambiaria, con el objetivo de blindar este marco frente a futuras administraciones y acortar los plazos de prescripción.
Entre las principales medidas, se elimina la exigencia de reporte a ARCA para consumos personales con tarjetas y billeteras virtuales, las transacciones informadas por escribanos, las operaciones con vehículos usados, la publicación de inmuebles, expensas y servicios.
Además, se prohíbe a los bancos requerir declaraciones juradas de impuestos nacionales y se actualizan los umbrales para el reporte de movimientos financieros.
Por otro lado, el régimen simplificado de Ganancias -que entra en vigencia el 1° de junio- permitirá declarar ingresos descontando solo los gastos deducibles, sin necesidad de justificar consumos personales ni aumentos patrimoniales.
Lo que busca el Gobierno es impulsar la macro a partir de la movilización de dólares que están quietos. Si los dólares se usan para consumo, implica un potencial adicional en el nivel de actividad.
Además, al no exigir explicaciones sobre depósitos en dólares no declarados, el Gobierno busca que los mismos se depositen, incrementando las reservas y/o potenciando un avance mayor en los activos locales.
A partir de la posibilidad de utilización de los dólares, el mercado evalúa alternativas y proyecta mayores subas en los activos financieros locales.
Si los dólares están en el colchón, estos rinden 0% y pierden contra la inflación de EEUU.
Si se invierten, ahora van a poder rendir 11% si se compran bonos en dólares soberanos, 10% si se compran provinciales y entre 6% y 8,5% si se compran obligaciones negociables.
Maximiliano Donzelli, Head of Stategy y Trading en IOL, considera que las nuevas medidas económicas anunciadas por el Gobierno implica una flexibilización e inicio de una nueva etapa, que busca movilizar esos ahorros y ponerlos al servicio de la economía.
«Lo importante aquí es acompañar este nuevo periodo y tener en cuenta que dejar los dólares quietos en una cuenta de banco o en las casas, no genera rendimientos, e implica que el dinero vaya perdiendo valor con el tiempo. Por eso, cada vez más personas buscan diversas alternativas para potenciar sus dólares», remarcó.
En cuanto a las alternativas de inversión para hacer trabajar los dólares, Donzelli considera que entre las alternativas se destacan la cuenta remunerada en dolares, para los conservadores e inversión en fondos de bonos en dólares para los más arriesgados.
«La cuenta Remunerada en Dólares ofrece rendimientos del 2% anual con disponibilidad inmediata. Flexibilidad y rentabilidad asegurada. Es una opción ideal para quienes no tienen experiencia en el mercado y, además, no tiene costo de apertura, mantenimiento ni comisiones», dijo Donzelli.
Por otro, Donzelli destacó un fondo en dolares con bonos del tesoro de EEUU, bonos en dolares soberanos y deuda corporativa. Esta carrera apunta a una rentabilidad del 7% anual y máxima flexibilidad
«Se trata de un FCI pensado para quienes buscan rentabilidad en dólares con flexibilidad y liquidez. Con un rendimiento esperado del 7% anual, está dirigido a inversores conservadores que desean obtener una rentabilidad muy por encima de lo que pagan plazos fijos en dólares, sostuvo.
El riesgo país de Argentina se encuentra muy cerca de los mínimos alcanzados a comienzo de año, operando en 600 puntos básicos.
Dado que ahora los ahorristas pueden depositar los dólares y hacerlos trabajar, la deuda soberana podría ser una alternativa de inversión ya que el mercado le sigue encontrando potencial alcista mayor en la renta fija local.
Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, espera que el riesgo país siga cayendo y que la curva soberaa local siga mejorando.
«En nuestro escenario base, los spreads de la deuda argentina estarán entre el EMBI (301pbs) y los emergentes high yield (414pbs) hacia fin de año, mucho más cerca de los corporativos Oil & Gas (excluyendo YPF), actualmente en 334pbs. Esto favorecería particularmente a bonos largos como GD41 y GD35, por su mayor duration y alta convexidad, dejando retornos totales entre 28,5% a 30,9% hasta fin de año. Los retornos serían aún mayores (39,5% a 43,6%) en un escenario más optimista donde Argentina pueda converger a la curva de Brasil como en 2016 y 2017«, detalló Yarde Buller.
Hoy la curva de Globales opera plana con rendimientos del 10,5% en Global 2029 y de 11,1% en el Global 2030.
Luego, los demás títulos operan con tasas de 11,5% en promedio.
Si las variables macro efectivamente siguen mejorando, el potencial alcista de la deuda podría extenderse, haciendo que el riesgo país siga cayendo y que los títulos de deuda local se acerquen a lo que rinden los bonos comparables con los de la Argentina.
En ese sentido, los analistas ven un potencial alcista de 20% adicional para que la deuda local opere con rendimientos similares a créditos parecidos al de la Argentina.
Desde Research Mariva agregaron que los fundamentos internos se mantienen lo suficientemente sólidos como para permitir que los bonos soberanos converjan a mediano plazo a rendimientos similares a los de los créditos B-.
«Prevemos que se preserve el equilibrio fiscal. Asimismo, proyectamos que el gobierno acumulará reservas y retomará la senda de la desinflación en los próximos meses, lo que lo posicionará favorablemente para las elecciones legislativas de octubre. Simulando un ejercicio de rendimiento total de 6 meses en el que la curva soberana se normalice, alcanzando niveles de calificación crediticia B-, los bonos GD38 y GD35 presentan el mayor potencial de alza, en torno al 20%», indicaron.
En esa línea, desde Research Mariva remarcaron que los Bopreal lucen como una opción más conservadora que los bonos soberanos.
«El BCRA se percibe como de mejor calidad crediticia que el Tesoro, vencen dentro del período presidencial actual y tienen vencimientos bajos y suaves en comparación con el Tesoro», dijeron.
Los bonos soberanos puede ser un destino de los dólares un poco arriesgado para el perfil de inversor que buscó preservar su capital comprando dólares y exteriorizarlos.
Por ello, una de las alternativas que encuentran los analistas es usar los dólares del colchón para invertirlos en obligaciones negociables.
Las obligaciones negociables tienden a ser vistas como un instrumento de deuda para perfiles de inversores conservadores.
De hecho, las tasas de los bonos corporativos se encuentran debajo de lo que rinden los bonos soberanos, por lo que el mercado encuentra a las ONs como un instrumento más seguro y con menos probabilidad de default respecto del soberano.
Los analistas de Cohen indicaron que, para carteras de inversión más conservadoras, sugieren mantener cierta proporción en bonos corporativos. «Estos instrumentos ofrecen una menor sensibilidad al riesgo político-económico local y rendimientos en el rango del 6% al 7% de TIR», afirmaron
«En el tramo corto, privilegiamos obligaciones negociables bajo ley local, donde identificamos oportunidades más atractivas al bono de YPF 20926 (YMCVO), con una TIR del 7% y cupón del 6,25%. Para posiciones de mayor duración, preferimos ON bajo ley extranjera, destacándose el bono de Telecom 20231 (TLCMO), con una TIR del 8%, cupón 9,5% TNA y el bono de YPF 2031 (YMCXO), con una TIR del 8% y cupón 8,75% TNA.
Hoy los bonos del sector bancario operan con tasas del 6,75% al 9,6%, pero con vencimientos cortos, que van entre 2026 y 2028.
En cambio, en el sector energético se ven bonos con retornos similares, pero a mayor vencimiento, lo que le permite al inversor fijar tasas a mayor plazo.
Los bonos de YPF, Pampa, TGS y Tecpetrol operan con rendimientos de entre 7,5% y 8,5% y con vencimientos a 2029 a 2034.
Por ejemplo, en el caso de Telecom, opera con tasas de 8,5% en su bono a 2031.
Matías Waitzel, socio de AT Inversiones, remarcó que, con las Obligaciones Negociables en dólares cerca de sus máximos, el foco de valor empieza a desplazarse hacia el tramo largo de la curva.
«En este contexto, vemos oportunidades en bonos corporativos con duration extendida y buena calidad crediticia, que permiten capturar spread adicional sin exponerse a emisores de alto riesgo. Dentro de nuestra cartera Renta dólar, destacamos cuatro ONs que combinan tasa atractiva y solidez, como el caso de YPF 2033 (YMCJO), Telecom 2031 (TLCMO), Pampa 2031 y Vista 2035 (VSCTO)», indicó Waitzel.
Finalmente, Agustín Helou, trader de Portfolio Investments, recomendó selectividad en los bonos en dólares corporativos.
«Creo que esta para ir selectivo, buscando créditos AA+ o mejor, apuntando a tasas entre 7,25% y 8% para 2027 y 2028 y para los vencimientos aún más largo apuntaría a tasa de entre 7,75% a 8,50%», indicó Helou.
Entre los nombres que destacó Helou se encuentran Pluspetrol, PAE, Vista, Telecom, Tecpetrol, entre otras.
«Es para un perfil conservador que no quiere pensar mucho. Y para el inversor que es aún muy conservador, sería aún más conveniente buscar bonos más cortos a 2027 y 2028», señaló.
